中金嶺南:鉛鋅采選冶與鋁材及新材料齊發展

原創 ?2019-06-08 03:37:10 ?195人閱讀

2018年扣非歸母凈利同比增2.91%

    公司披露2018年報,全年實現營業收入199.63億元,同比增5.26%;實現歸母凈利9.2億元,同比減13.78%;扣非歸母凈利為9.36億元,同比增2.91%。EPS為0.26元/股,同比減43%。

    非經常損益導致業績下滑,主營鉛鋅業務基本穩定

    公司2018年Q1-Q4歸母凈利分別為3.11、2.96、1.63、1.50億元。全年歸母凈利下滑13.78%主要系非經常性損益導致(資產處置收益同比減1.2億元、資產減值損失同比增0.37億元),另外,財務費用、研發費用同比增45%、61%也是影響業績主要因素。據年報,2018年公司生產精礦鉛鋅金屬量30.42萬噸,同比增3.47%;精礦銅產量7661噸,同比減11%;冶煉產品鉛鋅產量25.94萬噸,同比降0.50%。2018年SHFE鉛、鋅均價同比增3%、-2%。公司主營鉛鋅采選、冶煉業務量、價基本穩定。

    鉛鋅采選冶與鋁材及新材料齊發展

    公司2018年貿易營收占比54%,但精礦、冶煉產品毛利占比46%、39%。公司擁有鉛鋅采選產能30萬噸/年,公司直屬凡口鉛鋅礦、子公司廣西中金嶺南和澳大利亞佩利雅負責鉛鋅礦采選,佩利雅旗下加拿大全球星負責銅金礦采選,此外,還擁有7個探礦權項目。公司資源儲備豐富且每年通過勘探不斷新增資源量。另外公司近年來加大鋁材及新材料研發投入,子公司華加日鋁業主營鋁型材(2.5萬噸/年)及鋁門窗(40萬m2/年)產品,中金嶺南科技則是我國粉體材料龍頭企業,其無汞電池鋅粉的國內市占率達60%左右,產品主要應用于電子及新能源領域(公司官網)。

    盈利預測及投資建議

    預計公司2019-2021年EPS分別為0.28、0.29、0.30元/股;據wind,鉛鋅行業A股與公司業務相似的5家公司平均PB為2.57倍,考慮公司業績增速及ROE略低于行業均值,但屬于鉛鋅頭部企業,我們認為給予公司2019年2.4倍PB較為合理,對應合理價值為7.8元/股,維持“買入”評級。

    風險提示:鉛鋅價格大幅下跌風險;銅金產量大幅下滑風險。

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